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航空业:1月运营靓丽数据拉开新年序幕

文章来源:博纳国际咨询

1月运营数据分析:靓丽数据拉开新年序幕。

1月,行业旅客量增速为16.8%,其中,国内同比增长15.9%,国际、地区同比增速更是超过25%,但由于春运的存在,简单同比难以反映行业增长真实情况;由于2010年2月基本涵盖整个春运,因此我们将1月数据调整为28天可比值后与2010年2月比较,尽管在一定程度上低估1月行业旅客量的实际增长,但调整后旅客量仍较2010年2月增长1.1%,其中国内航线增长1.1%,国际航线增长更达3.9%。

1月财务数据分析:票价及运营效率均较去年春运明显增长。

1月,预计行业票价约0.65元/客公里,同比增长接近20%,甚至较2010年春节期间的2月增长4.9%;能够反映公司营运效率的指标座公里收入,1月预计0.51元/座公里,同比增长超过20%,与2010年2月相比明显增长4.5%;预计1月行业收入同比增长27%,日期调整后与2010年2月相比,营业收入、主营业务收入分别增长10.5%、11.1%,增速均达两位数;行业利润总额接近30亿元,不但较2010年同期大幅扭亏为盈,而且调整日期后,较2010年2月同比增长更是高达47.3%。

投资策略:基于基本面,维持行业“买入”评级。行业投资逻辑:(1)基本面看,上述分析可以看出,各项数据依然靓丽,尤其是座公里收入仍然保持快速增长态势;(2)股价看,京沪高铁开通临近,股价上涨受到一定抑制,并未反映基本面的良好预期。京沪高铁将于6月份开通,随着日期的临近,尽管基本面依旧良好,但股价将持续受到高铁的影响,即使大盘反弹,航空股股价高度也将受到限制。

投资建议:尽管京沪高铁开通临近对股价有一定抑制作用,大盘反弹时将影响航空股股价的反弹高度,但由于基本面持续良好,PE估值处于历史低位,我们依然维持航空板块的“买入”评级,推荐海南航空、中国国航、南方航空、东方航空。

我们认为板块股价大幅上涨的最佳机会是京沪高铁开通之后的7-9月行业的旺季,因为:(1)京沪高铁主要分流商务客,7-9月旺季旅客量的激增主要来源于旅游客源,业绩将仍然同比大幅增长;(2)高铁开通前,航空股股价及估值将相对较低,对于基本面的反映大打折扣,当高铁开通后航空的数据反映出旅客量的分流对业绩影响有限时,航空股估值将提升、股价将快速增长。

行业催化剂:

欧美再次推行量化宽松货币政策且超预期,周期类蓝筹股领衔的大盘大幅快速上涨,国际油价大幅下降。

风险因素:

大盘系统性风险;高铁替代效应超出预计,欧洲经济的二次探底,业务量增长低于预期,国际油价持续上涨,非理性价格战,突发性事件或灾害等。